Implozja Akcje Cegły i zaprawy Kalifornia Daydreams Kanada Samochody i ciężarówki Nieruchomości komercyjne Firmy i rynki Bańka kredytów konsumenckich Kryptowaluta Energia Fed Bańka mieszkaniowa Europa 2 Inflacja i dewaluacja Japonia Praca
Według opublikowanego dzisiaj tygodniowego bilansu Fed stracił 532 miliardy dolarów aktywów od swojego szczytowego poziomu w kwietniu, zwiększając łączne aktywa do 8,43 biliona dolarów, najniższego poziomu od września 2021 roku. W porównaniu z bilansem miesiąc wcześniej (opublikowanym 5 stycznia) suma aktywów spadła o 74 miliardy dolarów.
Od momentu osiągnięcia szczytu na początku czerwca zaangażowanie Fed w amerykańskie obligacje skarbowe spadło z 374 miliardów dolarów do 5,34 biliona dolarów, najniższego poziomu od września 2021 r. W ciągu ostatniego miesiąca zaangażowanie Fed w amerykańskie obligacje skarbowe spadło o 60,4 miliarda dolarów, nieco powyżej pułapu 60 miliardów dolarów.
Bony skarbowe i obligacje są spisywane z bilansu w połowie i na koniec miesiąca, kiedy Fed otrzymuje ich wartość nominalną. Miesięczny limit wycofywania wynosi 60 miliardów dolarów.
Od szczytu Fed zmniejszył swoje zaangażowanie w MBS o 115 miliardów dolarów, w tym o 17 miliardów dolarów w ostatnim miesiącu, obniżając ogólny bilans do 2,62 biliona dolarów.
Całkowita kwota MBS zdejmowana co miesiąc z bilansu od chwili powstania QT jest znacznie niższa od pułapu 35 miliardów dolarów.
MBS znikają z bilansu przede wszystkim w wyniku przeniesienia płatności kapitału, które wszyscy posiadacze otrzymują w ramach spłaty kredytu hipotecznego, na przykład refinansowania kredytu hipotecznego lub sprzedaży domu obciążonego hipoteką, wraz z regularnymi spłatami kredytu hipotecznego.
Ponieważ oprocentowanie kredytów hipotecznych wzrosło z 3% do ponad 6%, ludzie nadal spłacają kredyty hipoteczne, ale refinansowanie kredytów hipotecznych gwałtownie spadło, sprzedaż domów spadła, a przepływ spłat kapitału przenoszonego na kredyt zniknął.
Przeniesienie spłat kapitału zmniejsza saldo MBS, jak pokazuje zygzak w dół na poniższym wykresie.
Krzywa wzrostowa na wykresie zaczęła się, gdy Fed nadal kupował MBS, ale w połowie września ta brudna praktyka została całkowicie zatrzymana, a krzywa wzrostowa na wykresie zniknęła.
Nadal czekamy na jakiekolwiek sygnały ze strony Fed, że poważnie rozważa bezpośrednią sprzedaż MBS w celu podniesienia miesięcznego limitu rolowania do 35 miliardów dolarów. Przy obecnym tempie musiałby sprzedawać od 15 do 20 miliardów dolarów miesięcznie, aby osiągnąć górny limit. Kilku prezesów Fed wspomniało, że Fed może ostatecznie pójść w tym kierunku.
Na powyższym wykresie należy zauważyć, że w latach 2019 i 2020 MBS utracił równowagę przy ponadprzeciętnym oprocentowaniu wraz ze spadkiem oprocentowania kredytów hipotecznych, co doprowadziło do gwałtownego wzrostu refinansowania i sprzedaży domów. QT-1 zakończył się w lipcu 2019 r., ale MBS nadal spadał aż do lutego 2020 r., kiedy to Fed zastąpił go amerykańskimi obligacjami skarbowymi, a jego bilans zaczął ponownie rosnąć w sierpniu 2019 r., jak pokazano na powyższym wykresie.
Fed wielokrotnie powtarzał, że nie chce mieć MBS w swoim bilansie, częściowo dlatego, że przepływy pieniężne są tak nieprzewidywalne i nierówne, że komplikuje to politykę pieniężną, a częściowo dlatego, że posiadanie MBS zniekształciłoby sektor prywatny Zadłużenie (dług mieszkaniowy) wyższe niż inne rodzaje zadłużenia sektora prywatnego. Dlatego już niedługo możemy spodziewać się poważnych rozmów na temat bezpośredniej sprzedaży MBS.
Niezamortyzowane składki spadły w ciągu miesiąca o 3 miliardy dolarów, spadając o 45 miliardów dolarów ze szczytu w listopadzie 2021 r. do 311 miliardów dolarów.
Co to jest? W przypadku papierów wartościowych zakupionych przez Rezerwę Federalną na rynku wtórnym, gdy rentowność rynkowa jest niższa od stopy kuponu papierów wartościowych, Rezerwa Federalna, jak wszyscy inni, musi zapłacić „premię” przekraczającą wartość nominalną. Ale kiedy obligacje zapadają, Fed, jak wszyscy inni, otrzymuje zapłatę według wartości nominalnej. Innymi słowy, w zamian za wyższe niż rynkowe płatności kuponowe, w momencie zapadalności obligacji nastąpi strata kapitałowa w kwocie składki.
Zamiast odnotowywać stratę kapitałową w momencie zapadalności obligacji, Fed amortyzuje premię w małych krokach co tydzień przez cały okres obowiązywania obligacji. Fed przechowuje pozostałą składkę na oddzielnym rachunku.
Swapy płynnościowe banku centralnego. Fed od dawna posiada linie swapowe z innymi głównymi bankami centralnymi, w ramach których banki centralne mogą wymieniać swoją walutę z Fed na dolary w drodze swapów zapadających w określonym okresie (powiedzmy 7 dni), po czym Fed odzyskuje swoje pieniądze. dolarów, a inny bank centralny wycofuje swoją walutę. Obecnie zaległe transakcje swapowe wynoszą 427 milionów dolarów (oznaczone literą M):
„Pożyczka podstawowa” – Okno rabatowe. Po wczorajszej podwyżce stóp procentowych Fed obciążył banki opłatą w wysokości 4,75% rocznie za udzielanie kredytów w „oknie dyskontowym”. Są to więc drogie pieniądze dla banku. Jeśli uda im się przyciągnąć oszczędzających, będą mogli pożyczać pieniądze taniej. Konieczność pożyczania w oknie dyskontowym przy tak wysokich stopach jest więc zdumiewająca.
Kredyty pierwotne zaczęły rosnąć około rok temu, osiągając pod koniec listopada 2021 r. 10 miliardów dolarów, co jest nadal niskim poziomem. W połowie stycznia Bank Rezerw Federalnych w Nowym Jorku opublikował wpis na blogu zatytułowany „Niedawny wzrost liczby kredytów dyskontowych”. Nie podał ich nazw, ale zasugerował, że większość mniejszych banków zbliża się do okna dyskontowego i że zaostrzenie ilościowe mogło przejściowo zmniejszyć ich pozycje płynnościowe.
Jednak zadłużenie w oknie dyskontowym spadło od listopada i wynosi obecnie 4,7 miliarda dolarów. Po prostu postępuj zgodnie z tym:
Ogromne zasoby papierów wartościowych Fed są często maszyną do robienia pieniędzy. Nadal istnieją, ale w zeszłym roku zaczął płacić wyższe odsetki – w związku z podnoszeniem stóp procentowych – od środków pieniężnych zdeponowanych przez banki w Fed („rezerwy”), a głównie w funduszach rynku pieniężnego skarbu państwa, w drodze jednodniowych umów z otrzymanym przyrzeczeniem odkupu (RRP). Od września Fed zaczął płacić większe odsetki od rezerw i RRP niż od własnych papierów wartościowych.
Fed stracił 18,8 miliarda dolarów od września do 31 grudnia, ale zyskał 78 miliardów dolarów od stycznia do sierpnia, więc i tak zyskał 58,4 miliarda dolarów za cały rok. W zeszłym miesiącu ujawnił, że w sierpniu przekazał skarbowi USA 78 miliardów dolarów dochodu, zgodnie z wymogiem Rezerwy Federalnej.
Przekazy te zaczęły przynosić straty we wrześniu i zostały wstrzymane. Fed śledzi te straty co tydzień na rachunku zwanym Transferami dochodów do skarbu USA.
Ale nie martw się. Rezerwa Federalna tworzy własne pieniądze, nigdy nie brakuje im pieniędzy, nigdy nie bankrutuje, a to, co zrobić z tymi stratami, jest kwestią rachunkowości. Można to obejść, traktując stratę jako aktywo odroczone i umieszczając ją na rachunku pasywów „Przekazanie dochodu płatnego na rzecz Skarbu Państwa USA”.
Ponieważ straty na rachunku pasywów zostały podniesione do kwadratu, całkowity rachunek kapitałowy pozostał niezmieniony i wyniósł około 41 miliardów dolarów. Innymi słowy, straty nie drenują kapitału Fed.
Lubisz czytać WOLF STREET i chcesz to wesprzeć? Możesz przekazać darowiznę. Jestem wdzięczny. Kliknij Kubki do piwa i mrożonej herbaty, aby dowiedzieć się, jak:
Czyli około 3,5 biliona dolarów. Właściwie nie chcę, żeby zabrzmiało to sarkastycznie czy cynicznie. Rok temu przerosły moje skromne oczekiwania.
Mówiąc szerzej, czy wykres „aktywów” naprawdę sugeruje coś przypominającego władzę lub kontrolę nad amerykańską gospodarką lub wydarzeniami?
Tworzenie inflacji (stosunku „pieniędzy” do realnych aktywów) w celu „odrobienia” wcześniejszych (i kolejnych) katastrof nie jest trendem sukcesu, ale patologicznym zapisem.
Twoje oczekiwania są niskie. Ponieważ giełda odrabia większość strat i ponownie staje się ogromną bańką, można by pomyśleć, że będą chcieli szybciej obciąć swoje bilanse, ale myślę, że problem polega na tym, że nie mogą pozbyć się swoich sald bez poniesienia straty. strata stołu. Dlatego Fed musi najpierw ograniczyć inflację i obniżyć stopy procentowe, a następnie w szybszym tempie zlikwidować bilans.
Moja teoria jest taka, że Fed jest skłonny podnieść stopy procentowe, aby ograniczyć inflację, ponieważ szkodzi to realnej gospodarce, ale nie chce sprzedawać aktywów, ponieważ odbierze to wsparcie rynkowe, co zaszkodzi wszystkim bogatym przyjaciołom w kieszeniach. W końcu Fed to tylko banda bankierów. Nie dbają o nikogo innego, jak tylko o siebie.
Nie zgadzam się z Twoją teorią, przynajmniej w jej bardziej przekonującej formie, ale przedstawia ona interesującą zagadkę. Podobnie jak w kasynie, kasyno musi umożliwiać graczowi otrzymanie jakiejś wartości. Dom ma szansę przejąć całą wartość, ale gra się kończy. Według mnie Fed nie jest tak bezwzględnie samolubny jak banda bankierów. Jak nikt, kto nie jest w klubie, odniosłem ogromne korzyści z tego systemu kredytów i pieniędzy, pomimo dziesięcioleci i różnych sytuacji.
Zaostrzanie ilościowe MBS jest tak powolne, że pozwala na pośredni bodziec, ponieważ fundusze posiadające MBS mogą zapewniać bezpłatne kredyty hipoteczne lub bezpośrednie zakupy.
To nie jest „stymulacja pośrednia”. Po prostu wolniej się przeciąga. Ale to wciąż się ciągnie.
Wydaje się, że wszyscy szukają wymówki, aby stracić pieniądze podczas bessy. Nadszedł czas, aby ponownie przeczytać Wspomnienia manipulatora giełdowego występującego pod pseudonimem Edwin Lefevre, który w rzeczywistości jest spekulantem Jesse Livermore. Nic się nie zmieniło. Giełda jest dokładnie taka sama.
Teraz widzę stos złotych monet, łopatę i furgonetkę z napisem „Harry Houndstooth Hauling Company” na boku.
Lekkomyślnie skracaj rynek. To odreagowanie, na które czekaliśmy i czas dodać gazu.
SQQQ osiągnęło szczyt, SRTY osiągnęło szczyt, a SPXU i SDOW w końcu zrozumiały (kiedy Wile E. Coyote spadł z klifu), że przed nami duży upadek.
Handel algorytmiczny stał się bardzo złożony, z możliwością śledzenia długich i krótkich przystanków. Wykorzystują sprzedaż i kupno końcowe, które odbywają się z prędkością światła, aby określić, gdzie mogą zająć rynek, powodując najwięcej bólu przeciętnemu inwestorowi. Na przykład stop loss na najkrótszych akcjach upadłych firm, obsługujący każdą średnią ruchomą, Fibonacciego, średnią ważoną wolumenu itp. Osoby posiadające te operacje handlu algorytmicznego stanowią elitarną grupę i istnieje możliwość monopolu i zmowy większości giełda. Jest to jeden z powodów, dla których bessa będzie trwać długo. Fed jest do bani. rezerwa nie ma dostępu do jakiegoś niezawodnego oprogramowania, które uwzględnia wszystkie zmienne ekonomiczne (jak wyżej) w celu obliczenia liczb dla różnych nakładów/okresów, aby osiągnąć swoje cele – powiedzmy 2% inflację. Algorytmy mogą się zawiesić po roku prób zrozumienia, jak to zrobić
Nie ma pozycji długiej ani krótkiej. Utrzymuj pozycję na złocie, ale sprzedaj zbyt wcześnie 28 grudnia 2022 r. Gdybym miał krótką pozycję, umieściłbym to jako ostrzeżenie dla krótkich sprzedawców.
Oczekuję, że CPI w USA będzie w styczniu nieco wyższy niż w grudniu. W Kanadzie wskaźnik CPI był w styczniu znacznie wyższy niż w grudniu. Ponieważ wskaźniki CPI rosną z miesiąca na miesiąc, na początku stycznia miałbym duże krótkie pozycje, w przeciwnym razie zostałbym zabity.
Całkowicie się zgadzam. uwielbiam tę książkę. Po sprzedaniu wszystkich opcji Tesli w grudniu kupiłem nawet kilka opcji Tesli w oczekiwaniu na rajd. Teraz kupcie ponownie oferty z września/stycznia – Nvidia, Apple, Msft itp. Miejmy nadzieję, że następna faza będzie ostrzejsza i dłuższa, jak inne rynki niedźwiedzia.
„Sprzedałem wszystko, co mogłem. Potem akcje ponownie poszły w górę, do dość wysokiego poziomu. To mnie oczyściło. Miałem rację i się myliłem.
Nawiasem mówiąc, Edwin Lefebvre jest prawdziwym pisarzem i felietonistą. Przeprowadził wywiad z Jessem Livermore'em i na podstawie tego wywiadu napisał tę książkę. Livermore ma też książkę, którą sam napisał, ale nie pamiętam teraz tytułu. Z pewnością nie jest zawodowym pisarzem i to widać.
Słyszałem pewne wypowiedzi, w tym wypowiedzi Lacey Hunt, które zdają się sugerować, że prawdopodobnie tak jest.
Nie chcę tego. Banki starają się obecnie pozyskać więcej depozytów i poszerzać swoją ofertę, szczególnie poprzez sprzedaż certyfikatów maklerskich nowym klientom, zamiast oferować wyższe stawki obecnym klientom (którzy nadal płacą podatek lojalnościowy). Banki miały mnóstwo czasu na zwiększenie tego rodzaju finansowania hurtowego i to robią. Kiedy patrzę na brokerską płytę CD z produktem, widzę ją na moim rachunku maklerskim z oprocentowaniem od 4,5% do 5%. Banki walczą teraz o depozyty. W funduszach rynku pieniężnego jest mnóstwo pieniędzy i jeśli banki zaoferują wyższe stawki, zmuszą część środków do przeniesienia się z funduszy rynku pieniężnego na płyty CD i konta oszczędnościowe. Banki nie chcą tego robić, bo zwiększa to ich koszt finansowania i wywiera presję na marże, ale robią to.
„Nadal czekamy na jakiekolwiek sygnały ze strony Fed, że poważnie rozważa całkowitą sprzedaż MBS w celu zwiększenia rolowania do 35 miliardów dolarów miesięcznie. Przy obecnym tempie będzie musiał sprzedawać od 15 do 20 miliardów dolarów miesięcznie. kilku prezesów Fed wspomniało, że Fed może ostatecznie pójść w tym kierunku”.
Choć nienawidzę Pow Pow, uznam to za sukces, jeśli uda im się go uruchomić. Mamy nadzieję, że rzeczywiście będzie to miało wpływ na spadek cen domów i przyspieszy obecne tempo spadku cen. Pytanie brzmi: dlaczego tak długo czekali z rozpoczęciem? Czy Fed nie mógłby zacząć sprzedawać MBS, może w mniejszych ilościach, w tym samym czasie, gdy rozpoczyna się QT? Wiem, że pozwalają, żeby to samo się działo, ale jeśli naprawdę nie podoba im się posiadanie MBS w swoich książkach, możesz pomyśleć, że najlepszym rozwiązaniem byłoby jednoczesne promowanie i sprzedaż.
Phoenix_Ikki, trudno mi określić, ile MBS miał Fed przed latami 2006-2009. Czy Fed ma jakieś aktywa? Jeżeli Fed nigdy w przeszłości nie posiadał MBS, a rynek kredytów hipotecznych przeżywał boom, dlaczego sprzedaż MBS przez Fed ma obecnie szkodliwy wpływ na oprocentowanie kredytów hipotecznych i rynek mieszkaniowy?
Wolą zadłużenie mieszkaniowe od długu, który nie jest obowiązkowy. Kupowali także obligacje korporacyjne/śmieciowe, choć w małych ilościach, co również nie wchodziło w zakres mandatu. Nie jest to również „zawieszenie mkt zgodnie ze standardami rachunkowości mkt”.
Czas publikacji: 28 lutego 2023 r